2月25日以太坊

Ⅰ 以太坊升級時間表2025

2025 年以太坊有 Pectra 升級計劃，預計於 2025 年 5 月 7 日在以太坊主網 epoch 364032（UTC 時間 10:05:11）激活。

此次升級備受關注，核心目標是提升網路的可擴展性、效率和用戶體驗。不過原計劃受測試網問題影響，主網部署曾被迫從原定時間推遲至 4 月 25 日。以下是 Pectra 升級的詳細情況：

1. 技術突破：一是賬戶抽象與 Gas 支付革命，引入賬戶抽象，支持用穩定幣支付 Gas 費和第三方贊助交易，還能讓外部賬戶臨時執行智能合約功能；二是驗證者效率與網路負載優化，提高單個驗證者質押上限，優化證明簽名機制；三是數據可用性與 Layer 2 增強，翻倍 Blob 容量，部署 Verkle Trees，採用 PeerDAS 提升可擴展性。
2. 爭議點：存在中心化隱憂，可能使大型機構進一步壟斷驗證者席位；測試網遇挫，Holesky 測試網宕機、Sepolia 測試網被攻擊；客戶端多樣性不足，大部分節點依賴 Geth 客戶端。
3. 生態影響：對用戶而言，零 Gas 費或成常態，錢包功能增強安全性；對 Layer 2 與開發者來說，降低 Rollup 成本，推動隱私賽道發展；對驗證者，大型節點收益可能增加，但普通用戶參與門檻上升，部分驗證者套利空間或被壓縮。

未來，Pectra 若平穩落地並推動創新，將是關鍵里程碑；若出現問題，則可能淪為噱頭。開發者平衡效率與去中心化的成果值得關注。

Ⅱ 鍘熷瓙甯佹槸鍚堟硶鐨勫悧錛屼粈涔堟槸鍘熷瓙閾撅紵鍏舵湁浣曚環鍊礆紵濡備綍鏀瑰彉涓栫晫錛

鎻愯搗鍘熷瓙甯佹槸鍚堟硶鐨勫悧錛屽ぇ瀹墮兘鐭ラ亾錛屾湁浜洪棶浠涔堟槸鍘熷瓙閾撅紵鍏舵湁浣曚環鍊礆紵濡備綍鏀瑰彉涓栫晫錛熷彟澶栵紝榪樻湁浜烘兂闂鍘熷瓙甯佷負浠涔堢幇鍦ㄤ笉涓婁氦鏄撴墍錛熶綘鐭ラ亾榪欐槸鎬庝箞鍥炰簨錛熷叾瀹炲師瀛愬竵鏄鍚堟硶鍚楋紵涓嬮潰灝變竴璧鋒潵鐪嬬湅浠涔堟槸鍘熷瓙閾撅紵鍏舵湁浣曚環鍊礆紵濡備綍鏀瑰彉涓栫晫錛熷笇鏈涜兘澶熷府鍔╁埌澶у訛紒

 鍘熷瓙甯佹槸鍚堟硶鐨勫悧 1銆佸師瀛愬竵鏄鍚堟硶鐨勫悧:浠涔堟槸鍘熷瓙閾撅紵鍏舵湁浣曚環鍊礆紵濡備綍鏀瑰彉涓栫晫錛

鍘熷瓙閾撅紙ATOS錛夋槸涓縐嶅熀浜庡尯鍧楅摼鍘諱腑蹇冨寲鐨勯噾鋙嶈В鍐蟲柟妗堛傚叾鐩鏍囨槸閫氳繃鍖哄潡閾句笌鍒嗗竷寮忚處鏈鎶鏈錛屾瀯寤轟竴涓鍏ㄧ悆鑼冨洿鍐呯殑璐у竵鑷鐢辨祦閫氫綋緋匯

榪欎釜浣撶郴鍙浠ヨ╂瘡涓鐢ㄦ埛鑷鐢辯殑榪涜岄棿閲戣瀺浜ゆ槗銆傚ぎ瑙嗘洕鍏夊師瀛愬竵銆

絝欏湪宸ㄤ漢鐨勮偐鑶涓婏紝鍘熷瓙甯佸皢鏈夐粍閲戝拰姣旂壒甯佺殑浼樼偣錛屽悓鏃跺皢鏀硅繘浜嗕粬浠鐨勭己鐐廣傞粍閲戝拰姣旂壒甯佹瀬鍏蜂環鍊礆紝鎵浠ユ垜浠鐨凙TOS涔熶細鏋佸叿浠峰箋傚炲煎緢綆鍗曪紝浣犲彧瑕佽В鍐崇幇鍦ㄩ粍閲戱紝姣旂壒甯佽繕鏈夊叾浠栧姞瀵嗚揣甯佺殑閮ㄥ垎緙虹偣錛屼竴涓涓闂棰樺幓韙忓疄瑙ｅ喅錛屾瘮浠栦滑濂界敤錛屾參鎱㈠氨浼氭湁浜鴻ゅ彲錛岄偅涔堟垜浠鐨勪環鍊煎氨浼氭垚鍗冧笂涓囧嶇殑澧炲姞銆傚師瀛愰摼欏圭洰鐨勬敹鍏ワ紝闄ゅ幓鐮斿彂鍜岃繍钀ヨ垂鐢錛屽墿浣欒祫鏈鐨50%鐢ㄦ潵鎶曡祫鍚勭嶅姞瀵嗚揣甯侊紝20%鍋氬ぉ浣挎姇璧勶紝30%鎼炴綔鍔涜偂紲ㄥ拰鎴誇駭銆傛瘡騫存姇璧勫埄娑30-50%鐢ㄦ潵鍥炶喘鍘熷瓙甯併傛垜浠澶╀嬌鎶曡祫鐨勫叕鍙革紝瑕佹眰浠栦滑鍦ㄦ潯浠舵垚鐔熺殑鏃跺欏繀欏繪帴鍙楀師瀛愬竵榪涜屾敮浠樸傝繖鏍鋒垜浠灝嗘寔鏈夊緢澶氶珮澧為暱鍏鍙哥殑鑲′喚錛屽彉鎴愪竴涓宸ㄦ棤闇稿尯鍧楅摼鎶曡屻傝吘璁涔嬫墍浠ュ己澶э紝紱諱笉寮浠栨姇璧勪簡寰堝氬叕鍙搞傛垜浠鎶曡祫鐨勫叕鍙擱兘灝嗕嬌鐢ㄥ師瀛愬竵浣滀負鏀浠樻墜孌碉紝鑰屼笖鏄鎵撴姌鏀浠橈紝灝卞艦鎴愪簡涓涓澶氳屼笟鐨勫箍娉涘簲鐢ㄥ師瀛愬竵鐨勫満鏅錛屾垚涓轟竴縐嶄笉鍙澧炲彂鐨勭掔駭鍒拌處鐨勪紭鍔胯揣甯併傛瘮鐗瑰竵錛岀憺娉㈠竵錛屼互澶鍧婄瓑閮芥病鏈夊疄浣撹祫浜ф敮鎾戱紝涓嶅熲滅‖鈥滐紝鎴戜滑鍘熷瓙甯佸皢鈥滅‖鈥濇皵鍒板簳銆傛瘮鐗瑰竵澧炲間簡涓囧嶏紝鐟炴嘗甯佷竾鍊嶏紝鍘熷瓙甯佺珯鍦ㄨ繖浜涘法浜虹殑鑲╄唨涓婅繘琛屾洿濂界殑鍒涙柊錛岄潚鍑轟簬钃濓紝鍙戝睍娼滃姏宸ㄥぇ銆傚師瀛愭亱鍟嗗煄鏄姝ｈ勮蔣浠跺悧銆

 2銆佸師瀛愬竵鏄鍚堟硶鐨勫悧:鍘熷瓙甯佷負浠涔堢幇鍦ㄤ笉涓婁氦鏄撴墍錛

鍘熷瓙甯佹槸涓縐嶅艦寮忕殑鏁板瓧浠ｇ爜錛屽嵆鉶氭嫙璐у竵錛岀洰鍓嶅叏涓栫晫鍙戣屾湁涓婄櫨縐嶆暟瀛楄揣甯併傛牴鎹涓鍥界瓑閮ㄩ棬鍙戝竷鐨勯氱煡銆佸叕鍛婏紝鉶氭嫙璐у竵涓嶆槸璐у竵褰撳矓鍙戣岋紝涓嶅叿鏈夋硶鍋挎у拰寮哄埗鎬х瓑璐у竵灞炴э紝騫朵笉鏄鐪熸ｆ剰涔変笂鐨勮揣甯侊紝涓嶅叿鏈変笌璐у竵絳夊悓鐨勫湴浣嶏紝涓嶈兘涓斾笉搴斾綔涓鴻揣甯佸湪甯傚満涓婃祦閫氫嬌鐢錛屽叕姘戞姇璧勫拰浜ゆ槗鉶氭嫙璐у竵涓嶅彈淇濇姢銆

鏍規嵁銆婂叧浜庨槻鑼冧唬甯佸彂琛岄庨櫓鐨勫叕鍛娿嬶紝澧冨唴娌℃湁鎵瑰噯鐨勬暟瀛楄揣甯佷氦鏄撱傛牴鎹鎴戝浗鐨勬暟瀛楄揣甯佹嗘灦錛屾姇璧勮呭湪鑷鎷呴庨櫓鐨勫墠鎻愪笅鎷ユ湁鍙備笌鏁板瓧璐у竵浜ゆ槗鐨勮嚜鐢便

 鍘熷瓙甯佹槸鍚堟硶鍚楋紵

錛氫互涓婁俊鎮浠呬緵鍙傝冿紝鍦ㄦ姇璧勪箣鍓嶏紝寤鴻鎮ㄥ厛浜嗚В涓涓嬮」鐩瀛樺湪鐨勯庨櫓錛屽歸」鐩鐨勬姇璧勪漢銆佹姇璧勬満鏋勩侀摼涓婃椿璺冨害絳変俊鎮浜嗚В娓呮氾紝鑰岄潪鐩茬洰鎶曡祫鎴栬呰鍏ヨ祫閲戠洏銆傛姇璧勬湁椋庨櫓錛屽叆甯傞』璋ㄦ厧銆

搴旂瓟鏃墮棿錛-12-28錛屼笟鍔″彉鍖栬蜂互騫沖畨閾惰屽叕甯冧負鍑嗐

[騫沖畨閾惰屾垜鐭ラ亾]鎯寵佺煡閬撴洿澶氾紵蹇鏉ョ湅鈥滃鉤瀹夐摱琛屾垜鐭ラ亾鈥濆惂~涓涓鍘熷瓙甯佹湭鏉ヤ環鍊箋

浠ヤ笂灝辨槸涓庝粈涔堟槸鍘熷瓙閾撅紵鍏舵湁浣曚環鍊礆紵濡備綍鏀瑰彉涓栫晫錛熺浉鍏沖唴瀹癸紝鏄鍏充簬浠涔堟槸鍘熷瓙閾撅紵鍏舵湁浣曚環鍊礆紵濡備綍鏀瑰彉涓栫晫錛熺殑鍒嗕韓銆傜湅瀹屽師瀛愬竵鏄鍚堟硶鐨勫悧鍚庯紝甯屾湜榪欏瑰ぇ瀹舵湁鎵甯鍔╋紒

鍘熷瓙甯2022鑳戒笂涓葷綉鍚

棣欐腐鏁板瓧璐у竵浜ゆ槗鎵灝嗕細鍦2023騫6鏈1鏃ヤ笂甯傘傛牴鎹鏌ヨ㈢浉鍏沖叕寮淇℃伅鏄劇ず錛2023騫2鏈20鏃ワ紝棣欐腐璇佺洃浼氳〃紺猴紝灝嗕細鍦2023騫6鏈1鏃ュ彂甯冩柊鐨勭墝鐓э紝涓婂競鏁板瓧璐у竵浜ゆ槗錛屽苟涓斿氨鉶氭嫙璐у竵鐨勪氦鏄撻棶棰樺睍寮鍜ㄨ銆

鍘熷瓙甯侀挶鍖呬粈涔堟椂鍊欏紑閫

鑳姐俛toshiorg涓昏佽繍钀ュ師瀛愬竵錛屽鉤鍙拌秺鏉ヨ秺濂斤紝鐜板凡鏈夊疄閾鐢ㄦ埛鍏鐧懼氫竾浜嗭紝鐩鍓嶅繁嫻嬭瘯鍏ㄧ悆鏈澶у幓涓蹇冨寲錛屼慨澶嶉粦媧烇紝騫跺皢寰堝揩涓婁富緗戙傝屼笖榪欐捐蔣浠朵細璧犻佷竴浜涚熆鏈猴紝瀵逛簬鏅閫氱敤鎴鋒潵璇村彧瑕佷嬌鐢ㄥ為佺殑鐭挎満灝辮兘榪涜屼笂涓葷綉鎿嶄綔銆

浜ゆ槗鎵coinbase鍑犵偣涓婂競

闇瑕佹椂寮閫氥

鍘熷瓙甯侀挶鍖卲p涓嬈炬彁渚涗簡楂樹環鍊兼暟瀛楀竵鎺ㄨ崘浠ュ強鏌ヨ㈢瓑鍔熻兘鍙浠ュ厤璐逛嬌鐢ㄧ殑杞浠訛紝鎻愪緵蹇鎹烽珮鏁堢殑鍏戞崲鏈嶅姟錛岃屼笖浣跨敤鏂逛究涓旀兜鐩栨暟瀛楀竵閽卞寘綆＄悊絳夊氱嶅姛鑳藉彲浠ラ夋嫨鍘熷瓙甯侀挶鍖呬氦鏄撴墍鑷甯﹀氱嶇熆鏈哄彲浠ュ厤璐逛嬌鐢錛屽叏闈㈡彁鍗囨暟瀛楀竵鐨勬湇鍔′綋楠岋紝鎯寵佽幏鍙栨洿澶氱殑淇℃伅灝變笅杞藉師瀛愬竵閽卞寘錛屽師瀛愬竵閽卞寘app浠嬬粛鍘熷瓙甯侀挶鍖咃紝a鏄鍘熷瓙閾句笂闈浠峰間紶閫掔殑杞戒綋錛岃窡姣旂壒甯佺浉姣旓紝浜ゆ槗璐圭敤浣庛傚叾鎶鏈榪滄櫙鏄姣忎釜鐢ㄦ埛涓烘暣涓緗戠粶璐＄尞絀洪棽綆楀姏鏉ヨ幏鍙栧厤璐硅漿璐︽湇鍔★紝鐢ㄦ埛瓚婂氱畻鍔涜秺澶氾紝鍥犺岄熷害瓚婂揩銆傚皢鎵撻犳垚鍘諱腑蹇冨寲鐨勬搷浣滅郴緇熴

11錛30銆

褰撳湴鏃墮棿2鏈25鏃11錛30錛屽叏鐞冩渶澶х殑鍔犲瘑璐у竵浜ゆ槗鎵涔嬩竴Coinbase鍚戠編鍥借瘉鍒鎬氦鏄撳斿憳浼氾紙SEC錛夋彁浜ょ殑涓婂競鐢寵瘋幏寰楅氳繃錛屽嚑鍛ㄤ箣鍚庡皢姝ｅ紡涓婂競銆 Coinbase鑲＄エ浠ｇ爜涓篊OIN錛屽叾鎻愪氦鐨勭洃綆℃枃浠舵樉紺猴紝璇ュ叕鍙稿湪2020騫村疄鐜頒簡322浜跨編鍏冪殑鍒╂鼎銆

Ⅲ 解密加密貨幣第一股Coinbase：風險、機遇和未來展望

2020年2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股在納斯達克全球精選市場直接上市。本文從區塊鏈行業和加密數字市場發展背景出發，深入分析了Coinbase的業務范圍、收入構成、目標群體、經營績效和盈利能力等因素。最後，本文針對加密貨幣交易所將面臨的風險與機遇給予Coinbase未來的展望。

從行業發展看，近幾年來，各國相繼出台區塊鏈支持政策，疫情也隨之推動了區塊鏈在各行各業的研發投入；加密貨幣市場規模發展迅猛，體現在去年一年內市值增幅高達293.1%，僅比特幣一支加密貨幣的市值就已經超過了特斯拉、騰訊、阿里巴巴和臉書等知名企業。各機構爭先增持加密貨幣，以推動了加密貨幣市場的牛市。

從公司運營看，Coinbase的業務范圍多元化，以提供在線交易平台為主，附加提供認購事項和服務和其他業務，有效降低了收入的波動性。Coinbase在2020年首次實現盈利，凈利潤達3.2億美元。在盈利指標方面，Coinbase的ROE和ROA均趕超各大傳統交易所。根據杜邦分析，資產周轉率是ROE增長的主要貢獻力量，權益乘數處於行業谷底，其他指標基本與三大傳統交易所持平。從資本結構和償債能力看，Coinbase成長能力較強，2020年底的歸母凈利潤同比增長1247.35%；資產負債率呈逐年上升趨勢，說明對企業經營有信心，有能力承擔舉債的利息與風險。

從未來發展看，在全球范圍內，Coinbase受到越來越嚴格的法律和法規要求。為此，Coinbase不得不加大在合規方面的投入，以滿足法律和監管要求。另一方面，隨著加密經濟的飛速發展，Coinbase有巨大的機會進一步擴大自己的業務版圖和和經營收入，並繼續保持自己在加密行業的龍頭地位。

目錄

1. 勝日尋芳泗水濱，無邊光景一時新：數字貨幣第一股登陸納斯達克？

2. 大鵬一日同風起，扶搖直上九萬里：Coinbase上市正當此時

2.1各國相繼出台區塊鏈支持政策，疫情推動區塊鏈研發投入

2.2全球加密貨幣市場規模迅猛發展，態勢依舊強勁

2.2.1比特幣市值超萬億，穩坐釣魚台

2.2.2 新冠疫情為燃點，機構爭先助推

3. 終南陰嶺秀，積雪浮雲端：Coinbase競爭力分析

3.1 業務范圍多元化，有效降低收入的波動性

3.2 「*****」還是「蜜糖」，Coinbase趁勢而起

3.3 Coinbase關鍵業務指標表現優異

4 生於危難，破繭成蝶：加密貨幣交易所的風險與機遇

4.1 從國家范圍到涉獵業務，交易所面臨復雜風險

4.2 現金流充沛，產品推陳出新，交易所未來前景廣闊

1. 數字貨幣交易所上市證券交易所：加密行業的起點還是終點？

2020年2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股在納斯達克全球精選市場直接上市（股票代碼「COIN」）。Coinbase是一家總部設在美國的加密貨幣交易所，其用戶遍布在100多個國家，約有4300萬認證用戶、7000家機構和11.5萬生態系統合作夥伴，業務范圍覆蓋了投資、消費、儲蓄、賺取和使用加密貨幣。如若Coinbase成功上市，將成為加密行業的里程碑事件。

在2012年至2020年期間，加密資產的整體市值從不到5億美元增長至7,820億美元，復合年增長率（CAGR）超過150％。在同一時期，Coinbase的零售用戶從大約1.3萬增加到4,300萬，機構數量從2017年的1,000多家增加到2020年的7,000家。截至2020年12月底，客戶在Coinbase平台上的總交易量超過4560億美元，並在公司平台上存儲了價值超過900億美元的資產。目前，Coinbase已成長為加密經濟領域的金融基礎設施和技術的領先供應商。

2. 站在風口的Coinbase：區塊鏈行業和數字貨幣市場快速成長

2.1各國相繼出台區塊鏈支持政策，疫情推動區塊鏈研發投入

2020年，新冠疫情帶來的全球不確定性和不信任度的提升，推動了區塊鏈技術的研發投入。據中國專利保護協會《2020年區塊鏈領域全球授權專利報告》顯示，從不區分虛擬貨幣、公有鏈和聯盟鏈的口徑來看，截至2020年5月，區塊鏈領域在全球范圍內共有3924件授權專利。其中美國佔39%，韓國佔21%，中國佔19%。

當前，區塊鏈技術的發展也引起了各國政府的高度重視，各國政府爭先出台多項文件和政策來促進區塊鏈技術的發展、加強區塊鏈技術的治理。隨著區塊鏈技術的應用落地，將對傳統 社會 生產關系帶來顛覆性的變革，促進全球政治經濟 社會 的發展。中國信通院的調查數據顯示，2019年-2020年，全球24個國家發布了專門針對區塊鏈產業發展及行業監管方面的專項政策或法律法規。歐盟、中國、澳大利亞、印度、墨西哥等國都在積極發展區塊鏈產業，制定了產業總體發展戰略。例如，2019年9月，德國發布其「國家區塊鏈發展戰略」；2019年11月，歐盟委員會宣布針對歐洲人工智慧和以區塊鏈為重點的初創公司的新投資計劃；2020年2月，澳大利亞發布《國家區塊鏈發展路線圖》；2020年3月，韓國科學與ICT宣布發起《區塊鏈技術驗證支撐計劃2020》。

2.2全球加密貨幣市場規模迅猛發展，態勢依舊強勁

加密貨幣（Cryptocurrency）是一種使用密碼學原理來確保交易安全及控制交易單位創造的交易介質，承擔著交換媒介、價值貯藏與為應用供能等多項功能，是全球加密市場中最為活躍的一部分。如今大眾已廣泛認同區塊鏈技術是改變未來的三大風口，在這樣的時代大背景下，依託區塊鏈技術的加密貨幣毫無疑問是風口中的暴風眼。

全球加密數字貨幣市場規模從2013年的104億美元增長至2020年的7647億美元，年復合增長率超過了3.2%，僅2020年市值就增長了將近5700億美元，增幅高達293.1%，不僅如此，2021年加密市場依舊勢頭高昂，截至2021年3月3日，2021年僅歷經了兩個月零三天，加密市場規模就又擴大了94.5%。

2.2.1比特幣市值超萬億，穩坐釣魚台

在全球加密市場中，比特幣（BTC）身為創世者，毫無疑問穩坐第一把交椅。比特幣自被中本聰創造以來，市場佔有率居高不下，2021年以來比特幣市場佔有率基本維持在60%之上， 歷史 最低市場佔有率也有33%，在其之後是以太坊（ETH），但以太坊市場佔有率僅在10%上下徘徊，目前還遠不能與比特幣抗衡，其他各山寨幣更是如此，互相爭奪比特幣剩下的「蛋糕」，還未有一家市場佔有率超過3%。

與此同時，比特幣在近來市場經濟整體低迷的情況下，反而異軍突起。市值在短時間內迅速攀升，甚至在2021年2月19日突破了萬億美元大關。

以目前全球上市公司的市值看，突破萬億市值大關的企業僅僅只有蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌四家高 科技 企業，其中蘋果市值最高，目前已經達到了兩萬億美元。如果將比特幣加入其中，那麼其市值已經超過了騰訊、特斯拉、阿里、臉書等知名企業。更令人震驚的是，比特幣成為「萬億俱樂部成員」的速度：達到一萬億美元的市值，蘋果用了42年的時間，亞馬遜用了24年，谷歌用了21年，而比特幣僅僅只用了12年。

比特幣較全球主要大類資產收益率遙遙領先，2020年高達301.46%。從市場收益率上看，在過去的一年裡，同期標普500指數的收益率為16.26%，被市場追捧的黃金為僅僅為25%，可以說比特幣在2020年的表現已遠超過了其他所有的大類資產。

2.2.2 新冠疫情為燃點，機構爭先助推

2020年，全球經歷了百年未見的「大流行」和「負油價」 等黑天鵝事件，為了應對疫情帶來的經濟衰退，各國採取季度寬松的貨幣政策。高通脹、低增長的經濟環境下，為了規避名義本金的受損，以及追求更高收益的需要，投資者囤積現金的需求自然演變成對黃金和比特幣等加密貨幣的需求，由此帶動了以比特幣為頭牛的加密市場牛市。

據Bitcoin Treasuries數據，截至2020年末，全球已有15家上市公司自行購入並持有比特幣超過10萬枚，其中12家位於美國或加拿大。2021年2月世界首富特斯拉之父埃隆·馬斯克更是在比特幣市場下注15億美元，美國經紀商WedBush預測，未來12-18個月將有近5%的上市公司效仿特斯拉的投資多元化策略，加入比特幣投資浪潮。

3. 另類金融市場交易所：Coinbase有多強？

3.1 業務范圍多元化，有效降低收入的波動性

眾所周知，獲取比特幣的方式有兩種，第一種是利用部署復雜強大的計算機，通過解決復雜的數學問題來挖掘比特幣，或者在交易所購買比特幣。前者的成本高得離譜，需要大量的技術知識，而後者只需要在上述交易所開一個賬戶即可，其中Coinbase就是此類交易所中的佼佼者。

Coinbase的主營業務是提供在線交易平台，允許買家和賣家相遇並以合適的價格進行投資，花費，發送和接收，存儲，保存，抵押，借貸以及出借，分發，構建，支付以及更廣泛地使用加密資產進行訪問和交易。其收入構成包括以下幾個部分：交易收入，認購事項及服務收入和其他業務收入。

交易收入包括從平台上發生的交易費中的凈收入。公司對加密貨幣的購買和銷售收取約0.50%的費用，不過這個費率會根據市場情況而變化。從2019年中到2020年底，交易服務收入從23535萬美元上升至109617萬美元，漲幅366%。交易服務收入是營業收入中最重要的組成部分，約佔比86%。

認購事項及服務收入包括存儲（Store）、抵押（Stake）、分發（Distribute）和構建（Build）。 這些收入是使用利息法計算的，利息收入取決於託管法定資金的余額和當前的利率環境。認購事項及服務收入約占總營業收入的4%。從2019年到2020年，該項收入漲幅約355%。

其他業務收入包括出售加密資產收入。公司定期會使用自己的加密資產來完成客戶交易。在一些小額訂單出售給客戶之前，公司對這些訂單中的加密資產進行保管和控制，並在處理銷售的時間點記錄收入。公司將銷售的總價值記錄為收入，並將加密資產的成本記錄在其他運營費用中。其他收入還包括通過現金和現金等價物專賺取的利息收入。這類收入約占總收入的11%，在過去一年內上升329%。

在用戶群體上，Coinbase擁有目標收入群體大約4300萬零售用戶，7000個機構用戶和115000個生態系統合作夥伴。這些客戶遍布各大洲，並遍布100多個國家。其中，公司的零售用戶遍布各個地域和年齡段，這表明Coinbase作為加密經濟的提供者已經收到了廣泛的接受。截至2020年末，Coinbase擁有超過4300萬零售用戶，有280萬為月交易用戶，比截至2019年末增加約180%。

此外，Coinbase的機構客戶包括對沖基金，主要交易公司，小型和大型金融機構，家族企業，以及最近尋求將一部分投資組合分配給加密資產的公司。截至2020年12月31日，公司平台上已有7,000個機構客戶。例如，創新的投資管理公司One River Asset Management。

在生態合作夥伴上，Coinbase正在尋找可構建自己的產品和服務或通過Coinbase平台分發這些產品和服務的企業。例如：構建新的區塊鏈協議和利用區塊鏈協議的應用程序的開發人員；這些協議上新令牌的創建者；在接受這些代幣作為其業務的新付款方式時看到了商業價值的商戶合作夥伴；使用Coinbase Analytics技術來監視區塊鏈交易的各種用例（例如合規性）的組織和金融機構。另外，公司在DeFi協議上的合作夥伴包括Compound。

3.2 「*****」還是「蜜糖」，Coinbase趁勢而起

新冠疫情爆發以來，全球經濟形勢越發低迷，人們將焦點轉向加密貨幣行業，加密貨幣爭先面世，帶動了虛擬資產交易平台的業務發展。Coinbase的營業收入從2019年下半年度的18.20億元，迅速暴漲至2020年下半年的56.66億元，復合半年增長率高達76.44%。Coinbase營業收入規模目前尚未可以與傳統交易所巨頭一較上下，但差距在迅速縮縮小，2020年下半年僅與香港交易所相差21.68億元。同時COINBASE增長潛力巨大：在2020年，其他證券交易所（香港交易所、倫敦證券交易所、洲際交易所等）營收水平紛紛有所下滑，Coinbase卻一騎絕塵，營收半年增長至年初的2.12倍。

在凈利潤方面，隨著加密數字貨幣的大放異彩，各大加密市場交易所交易量迅速攀升，Coinbase在2020年首次實現盈利，並且從上半年的0.45億元迅速增長262.48%至年末的1.65億元，香港交易所、洲際交易所2020年半年僅增長了2.57%、-35.86%。

從凈資產收益率（ROE）和總資產收益率（ROA）上看，Coinbase交易所在2020年下半年ROE與ROA均趕超了各大傳統交易所，ROA甚至分別是香港交易所、洲際交易所的2.50倍、3.51倍，這主要是由於2020年疫情與「黑天鵝」等重大事件的發生，各大傳統交易所損失慘重，加密數字貨幣市場的Coinbase等交易所反而借著東風，成為了投資者眼中的「香餑餑」。

根據杜邦分析進一步分解，除資產周轉率與權益乘數外，其他指標基本與三大傳統交易所持平。資產周轉率是ROE增長的主要貢獻力量，20年Coinbase資產周轉率為0.31，而香港交易所、洲際交易所分為僅為0.06與0.05，倫敦證券交易所甚至為0。Coinbase作為虛擬數字貨幣交易平台，相較於其他三大傳統交易所，虛擬市場特有的技術特性與應用場景，使得Coinbase的交易程序更為簡單，生產經營更為快捷，能夠用較少的資源獲取更大的收入。

Coinbase權益乘數處於行業谷底，僅為3.19，而三大傳統交易所中權益乘數最低的洲際交易所也有6，是Coinbase的1.88倍。Coinbase股東投入的資本在資產中所佔比重比較大，說明借入資金很少，財務風險不大，這可能與Coinbase剛剛入市有關。

從資本結構與償債能力來看，三大傳統交易所的資產負債率均在80%之上，倫敦證券交易所近年來資產負債率甚至達到了99%之上。而根據Coinbase年報與招股說明書披露，Coinbase的資產負債率雖然也呈逐年上升的趨勢，從2019年年末的55.61%上升至2020年年末的73.94%，與三大傳統交易所還有較大差距。但Coinbase目前發展趨勢較為 健康 ，趨漲的資產負債率說明Coinbase對企業經營很有信心，有能力承擔向銀行舉債的利息成本與風險。

此外，Coinbase成長能力較強，發展潛力巨大，2020年上半年與年末歸母凈利潤分別同比增長710.87%、1247.35%。而其他三大傳統交易所發展已經較為成熟，成長空間較小，老牌倫敦證券交易所歸母凈利潤同比增長甚至為-13.13%與-8.13%。

3.3 Coinbase關鍵業務指標表現優異

除財務業績外，公司還使用驗證用戶、每月交易用戶（MTU）、平台上的資產、交易量和非GAAP財務指標等業務指標來評估業務，衡量績效，確定影響公司業務的趨勢以及做出戰略決策。驗證用戶代表對平台表現出興趣的用戶。截至2018年12月31日，2019年和2020年12月31日止的所有季度，經過驗證的用戶均比上一季度有所增加。其中於2018年中啟動的零售電子錢包應用程序，到2020年12月31日止的年增長已超過200萬用戶。

MTU代表了公司主動和被動的零售用戶交易基礎，並在平台上反映了收入機會。MTU推動零售交易量的增長，並包括與之互動的零售用戶基於交易的產品，例如投資，支出，發送和接收，投資和分配。MTU在 歷史 上一直與比特幣的價格和加密資產的波動性相關。

平台上的資產是對平台持有的總價值規模的度量，反映平台的可信賴性質和獲利機會。該指標受市場因素影響，例如，由於加密資產價格（以比特幣和以太坊的價格為主）從2017年的高位下跌，因此平台資產在2018年有所下降。在2017年12月31日至2018年12月31日之間，比特幣和以太坊價格分別下跌了約74％和82 ％，加密資產總市值下降了80％。在同一時期，平台上的資產減少了73％。盡管存在短期波動，但由於加密貨幣的價格，數量和類型的增長，截至2018年12月31日，2019年和2020年，平台上的資產在較長時期內分別從70億美元增至170億美元至900億美元。

交易量表示資產的交易數量與執行交易時的交易價格的乘積，由於交易活動直接影響交易收入，所以衡量標准反映了公司訂單簿上的流動性，交易狀況以及加密貨幣經濟的潛在增長。與機構交易量相比，零售交易量受比特幣價格和加密資產波動性的影響更大，並且機構的交易量在一段時間內波動較小。隨著機構交易的增加，擴大了平台支持的加密資產的數量和類型，並且加密資產的效用也擴大了，預計比特幣價格，加密資產波動性和交易量之間的相關性將會降低。

非GAAP財務指標指調整後的EBITDA，即調整後的EBITDA定義為凈收入（虧損），進行調整以排除利息費用，所得稅（收益）准備金，折舊和攤銷，基於股票的補償費用，商譽減值，收購的無形資產和加密資產，重組費用，減去再次發生的收購相關的補償費用，未實現的外匯損益，衍生工具的公允價值調整以及非經常性法律准備金和相關成本。截至2020年12月31日止年度的經調整EBITDA與截至2019年12月31日止年度相比有所增加，主要是由於交易收入增加。

目前，Coinbase在品牌影響力、用戶信任、合規和產品體驗等方面優勢明顯。公司已經建立了一個強大的後端技術平台，以支持全球的加密資產市場的實時不間斷需求。通過與全球監管機構合作制定政策，公司在監管合規性方面進行了大量投資，並開創了業界領先的安全實踐，以保護加密資產。公司將零售用戶，機構和生態系統合作夥伴吸引到平台上，創建了一個強大的飛輪：零售用戶和機構存儲資產並提高流動性，使公司能夠擴展並提供和推出新的、創新的加密資產，從而吸引更多新客戶的加入。公司的規模和領導地位吸引了生態系統合作夥伴與我們全球數百萬的客戶建立聯系，從而進一步提高了平台的價值。

4 生於危難，破繭成蝶：加密貨幣交易所的風險與機遇

4.1 從國家范圍到涉獵業務，交易所面臨復雜風險

由於展開全球業務，Coinbase受到美國聯邦，州，地方和外國政府以及監管機構制定的各種法律和法規的監管。在全球范圍內，Coinbase受到越來越嚴格的法律和法規要求，這些要求涉及偵查和預防打擊恐怖分子籌資，反洗錢，欺詐和其他非法活動，競爭法規，經濟和貿易制裁，隱私，網路安全，信息安全性和數據保護。這些法律，法規和規則（及其解釋）經常變化並且數量不斷增加。

洗錢和恐怖融資是所有加密貨幣交易所共同面臨的危機。Coinbase受制於各種反洗錢和反恐融資法律，包括美國的BSA和國外類似的法律和法規。Coinbase已經實施了一項合規計劃，旨在防止平台被用於在國家或與個人或實體（包括在OFAC和等效的外國當局頒布的指定名單中）中進行洗錢，恐怖分子融資和其他非法活動。合規計劃包括政策，程序，報告協議和內部控制，旨在滿足法律和法規要求，並協助管理與洗錢和恐怖分子融資有關的風險。反洗錢法規在不斷發展，並隨司法管轄區的不同而不同。公司會持續監控對反洗錢和反恐融資法規以及行業標準的遵守情況，並根據最新的法律要求實施政策，程序和控制措施。

4.2 現金流充沛，產品推陳出新，交易所未來前景廣闊

Coinbase經營的市場擁有最深的流動性池和網路效應之一，擁有大量的流動資金來交換廣泛的加密資產。零售和機構活動的良好結合為公司提供了深厚的流動性，突顯了平台上客戶之間的協同關系和網路效應。流動性帶來流動性，隨著繼續擴大支持的加密資產的范圍並吸引新客戶到公司的平台，這種優勢將加深。

Coinbase隨著加密經濟的發展而增長。強大的動力驅使幾乎所有經濟活動的各個方面的在線交換。更重要的是，Coinbase有巨大的機會增加客戶數量：包括增加用戶對產品的採用和參與度、擴大並加快零售用戶的覆蓋范圍、擴大機構覆蓋面和支持、發展良好的生態系統關系、增加付款方式和國際擴張等；增加平台上加密資產的深度和廣度：包括擴展對數字貨幣和加密資產的支持、支持交易所的區塊鏈協議功能和標記新資產；以及推出新的創新產品來積極推動業務發展，即為加密經濟構建任何已有的和更多尚待創建的金融和非金融產品。

#比特幣[超話]# #歐易OKEx# #數字貨幣#

Ⅳ 以太坊創始人V神：加密貨幣支付的優勢仍被低估

以太坊共同創辦人Vitalik Buterin(V神)表示，相較於法定貨幣，加密貨幣在支付方面的優勢仍然被低估。
Vitalik Buterin今(25)日稍早在推特上發表評論稱，就算不提加密貨幣的抗審查特性，光是方便性就足以體現出加密貨幣支付的優勢，但人們還是低估了這一點。
他並指出，加密貨幣為國際貿易、慈善事業甚至是國內支付所提供的便利性就是最佳例證。
在全球范圍內，加密貨幣支付中的採用率近年來不斷增長。數據平台PYMNTS的研究發現，在年收入超過10億美元的受訪企業中，85%的企業表示他們正在採用加密貨幣支付來開拓客源。
與此同時，加密貨幣金融卡的可用性也一直在迅速增長，像是幣安最近就跟萬事達卡合作，在阿根廷推出了預付卡，以彌合加密貨幣與日常購買之間的差距。目前市面上的加密貨幣信用卡、金融卡，都能讓用戶享受無縫交易、在ATM提領現金，甚至在刷卡時還能獲得現金返還獎勵。
正如Vitalik Buterin所指，在進行跨國轉賬交易和慈善捐贈時，加密貨幣也能發揮用處。一般而言，使用法定貨幣進行跨國匯款通常都需要3個工作日以上才能入賬，並需要支付一定手續費，而今年初爆發的俄烏戰爭就證明，加密貨幣比傳統支付方式更有效率。
根據英國區塊鏈分析公司Elliptic的分析，今年2月24日俄烏開戰後，烏克蘭民間武裝組織「Come Back Alive」光是在24日、25日就收到了110枚比特幣，當時價值約400萬美元。
然而，也有一派人士主張，加密貨幣並不適合用來充當日常支付工具，理由包括加密貨幣價格浮動太大、不易操作和監管風險。他們認為，利用加密貨幣進行支付還必須面對高昂的手續費，以及更緩慢的處理時間。
目前，泰國、俄羅斯政府都禁止人們使用加密貨幣作為支付手段，但民眾仍然可以投資和持有加密貨幣。

Ⅳ 風雲詭譎的RTX3060系列顯卡，鎖算力卡真的沒礦卡嗎

英偉達的3060系列顯卡，包含4種類型：3060、3060LHR、3060Ti、3060TiLHR。其中LHR代表「低哈希率」，即鎖算力的顯卡。但人們往往忽視，其實還存在兩種不為人知的差異顯卡，險些讓英偉達的聲譽受損。這兩種顯卡分別是RTX3060LHR和RTX3060TiLHR的第一代晶元顯卡。2021年2月25日，英偉達推出了RTX3060桌面級顯卡，直至4月15日，短短50天內，英偉達迅速停產了GA-106-300晶元，轉而使用了GA-106-302GPU晶元。在這一過程中，英偉達首次對旗下GeForce顯卡在加密貨幣使用上進行了限制，即帶有LHR的顯卡。英偉達聲稱，他們通過驅動程序、GPU和BIOS之間的安全限制，將以太坊的哈希率降低了50%，以防止破解。然而，2021年3月15日，英偉達意外泄露了一個名為GeForce470.05的顯卡驅動程序，導致成千上萬張顯卡算力飆升近數千，徹底改變了這一天。這個驅動程序原本是為CUDA游戲開發者准備的，卻在無意間被泄露，讓礦工們輕松破解了算力限制。英偉達緊急刪除了該驅動，但為時已晚，顯卡價格激增，游戲體驗受到了嚴重影響。面對這一尷尬局面，英偉達緊急更換了GA-106-300晶元，GA-106-302GPU晶元隨之生產，以期從硬體層面上封鎖算力。然而，即便是鎖頻的3060LHR顯卡，在其他虛擬幣上的算力表現依然不俗。英偉達鎖算力的行為引發了廣泛討論，有人認為其初衷是為游戲玩家服務，但實際上是兼顧了礦工的需求。在這一系列操作後，顯卡市場迎來了新的變化，游戲本也成為了礦工關注的焦點。神舟戰神系列游戲本由於搭載了RTX3060顯卡，成為礦工的首選目標，價格一路飆升。游戲本挖礦的興起，導致游戲本市場再度漲價。同時，顯卡挖礦的負面影響也被廣泛討論，礦工的欺詐行為導致顯卡報廢風險的轉嫁，使得玩家對礦卡和礦本的接受度降低。顯卡和游戲本的市場動態，以及英偉達的技術策略，都在不斷引發行業的關注與思考。

Ⅵ 騰訊看中的「加密藝術收藏品」，是風口還是泡沫

巨頭騰訊又悄悄殺入了一條新賽道。

近日，騰訊旗下 " 幻核 APP" 正式上線，號稱國內首個 NFT 交易平台，首期限量發售 300 枚 " 有聲十三邀數字藝術收藏品 NFT"。

不久前，騰訊音樂也被報道稱，即將推出 NFT 加密藝術品服務 "TME 數字藏品 "，向用戶發行虛擬的收藏品，目前 QQ 音樂已經開啟內測。

NFT 藝術品是什麼？騰訊為何要布局這樣一項在國內還相當小眾的區塊鏈概念業務？

什麼是 NFT 藝術品？

NFT（Non-Fungible Token，非同質化代幣），是指基於區塊鏈去中心化技術，將數字作品進行加密處理，使之成為一個可以永久擁有、保存、追溯的 " 數字資產 "。

這里的數字作品，簡單來說就是創作者、藝術家用計算機處理或製作的數字藝術品。可以是一段視頻、一張手機拍攝的照片、一副畫作，甚至一條微博。

相對於傳統藝術，數字藝術在傳播、存儲、復制等方面都有著明顯的優勢。但數字藝術的缺點也顯而易見，它可以被輕松地予以復制和下載，從而喪失其作為藝術品的獨一無二性。

NFT 為數字作品解決了著作權和所有權的確權問題 。

中國人民大學應用經濟學院副院長、中國人民大學藝術品金融研究所副所長黃雋對 NFT 藝術品特徵的總結，可以幫助我們加深對 NFT 價值的理解：

首先，NFT 是不可分割的。每個 NFT 都有它的獨立價值，只能整個交換或出售，如果分割了就會失去價值。

其二，NFT 是獨一無二的。NFT 提供了一種標記原生數字資產所有權的方法，證書存儲在區塊鏈中，不可篡改。當你購買了 NFT 藝術品，那麼這件藝術品將永久性標上你的所有權，將來你轉售給其他人，也會清晰地標識你曾經擁有它的 歷史 。

其三，NFT 加密藝術品是虛擬的、不可觸摸的。NFT 數字藝術品購買者不再擁有一個物理的、可觸摸的畫、雕塑等藝術品。

其四，藝術品的 " 無限復制 " 與 " 所有權 " 兼容並存。持有 NFT 者無法阻止別人免費看到、收藏、轉發、傳播數字藝術品。相反，持有者更願意通過大家廣泛傳播來形成和推廣作品的影響力。

一幅 JPG 拍出 6934 萬美元

過去一年，NFT 在海外藝術品市場掀起了一股巨大的熱潮。

今年 2 月，加拿大音樂家 Grimes 透過平台 Nifty Gateway，拍賣了一系列結合了影像與音樂的 NFT 作品，短短時間內賣出 600 萬美金。

由推特 ( Twitter ) 聯合創始人、首席執行官傑克 · 多西 ( Jack Dorsey ) 發出的第一條推文，以 NFT 形式拍賣，最終以超過 290 萬美元的價格出售。中標者是數字貨幣交易公司 Bridge Oracle 的 CEO 埃斯塔維 ( Sina Estavi ) 。

更令世人震驚的是，2021 年 2 月 25 日到 3 月 11 日，世界知名藝術品拍賣會佳士得舉辦了首次 NFT 藝術拍賣。美國數字藝術家 Beeple 的 NFT 作品《EVERYDAYS：THE FIRST 5000 DAYS》在拍賣中打破紀錄，成為在世藝術家（Living artists）的價格第三高作品。

據悉，Beeple 從 2007 年 5 月 1 日開始，每天創作一幅數字圖片，滿 5000 張後用 NFT 加密技術組合到一起生成該作品。作品起拍價為 100 美元，經過 220 次競價後，最終成交價超過 6934 萬美元。

需要注意的是，佳士得承諾可以用以太坊代幣支付，而該作品的買家 MetaKovan 恰恰是全球最大 NFT 基金 Metapurse 的創始人與融資人。

NFT 成為熱錢標的，虛擬貨幣的推波助瀾無疑是一個原因。"NFT 火爆的驅動力，其實是金融市場而非消費市場。它的真正領地是幣圈——比特幣、以太坊等加密貨幣價值飆升，刺激了人們的投資熱情。" 藝術評論人、策展人趙子龍認為。

黃雋也在論文中指出， NFT 的金融屬性超過其藝術性 。由於 NFT 的興起時間不長，人們往往將它與數字經濟和 科技 發展掛鉤，對其前景的期待和估值較高。

一個人購買 NFT 的動機是出於喜歡作品本身？還是因為其數字化的創新意義？或者完全是為了投機賺錢？很難釐清。

騰訊也要分一杯羹

NFT 藝術品的高估值，對藝術品市場產生了較大的影響。

Beeple 的作品被拍出天價後，國際拍賣行蘇富比、富藝斯緊隨佳士得舉行了 NFT 作品拍賣；國內的中國嘉德、永樂、北京保利等大拍賣行也跟上了節奏；北京、上海先後舉行了多場 NFT 數字藝術品的展覽和高峰論壇 ……

今年 3 月，在北京 798 舉辦的一場 NFT 藝術展覽活動中，主辦方現場焚燒了著名藝術家冷軍先生的一幅實體繪畫作品，並生成冷軍首幅 NFT 加密藝術作品《新竹》。同時現場競拍，最終以 40 萬元人民幣成交。

這被中央 財經 大學拍賣研究中心研究員季濤視為：加密數字藝術在向傳統線下藝術進行著公開挑戰。

值得一提的是，NFT 在國內的興起，引起了阿里和騰訊的注意。

2021 年 6 月 23 日零點，支付寶在 " 螞蟻鏈粉絲粒 " 小程序上限量發售了 " 敦煌飛天 "" 九色鹿 " 兩款付款碼 NFT 皮膚。兩款皮膚各 8000 份，用戶可用 "10 支付寶積分 +9.9 元 " 進行兌換，購買後 NFT 皮膚會顯示在付款碼上方。

7 月 30 日，有媒體報道稱，騰訊音樂（TME）將推出 NFT 加密藝術品服務 "TME 數字藏品 "，向用戶發行虛擬的收藏品。目前 QQ 音樂已經開啟內測，後續該項平台技術或將在 TME 內各家產品中同步上線。一位騰訊音樂內部人士向 ZAKER 新聞證實了這一消息。

8 月 2 日，號稱國內首個 NFT 交易平台的 " 幻核 " 正式上線 APP。公開信息顯示，該產品隸屬於騰訊 PCG 事業群，是該部門的 創新業務 。

幻核推出的首個 NFT 收藏品基於騰訊旗下訪談節目《十三邀》，名為 " 限量版十三邀黑膠唱片 NFT"，由 " 至信鏈 " 提供技術支持，限量發售 300 枚，售價 18 元人民幣。現已售罄。 閑魚上很快出現了相關交易，二手交易價格高達 20 萬元 。

中央 財經 大學拍賣研究中心研究員季濤在論文中寫道："NFT 確權技術的出現，使得數字藝術市場的建立和發展具備了可能性。隨著互聯網 科技 的持續開發和普及，隨著更多的數字藝術家投身於創作中， 數字藝術的市場需求一定會越來越大 。" 這正是騰訊和阿里提前卡位 NFT 的原因所在。

但考慮到今年 5 月，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國支付清算協會聯合發布《關於防範比特幣風險的通知》《關於防範虛擬貨幣交易炒作風險的公告》，嚴禁虛擬貨幣炒作。 NFT 在國內的發展面臨著很大的不確定性 。

目前區塊鏈論壇上的投資者大多持觀望態度。有投資者認為，騰訊幻核的 NFT 由官方推出，限制數量，聯盟鏈提供技術支持，人民幣計價，購買需要抽簽或手速，指向的還是 " 粉絲經濟 "。未來，NFT 技術或將被互聯網大廠應用於明星的數字專輯及限量周邊產品中。

藝術評論人、策展人趙子龍認為：如果 NFT 作為打造藝術品數字資產的工具，那或許是一個風口； 如果 NFT 以藝術品的名義進行金融交易，那大概率又是一場泡沫 。

參考資料：

季濤 .NFT 加密藝術市場的未來 [ J ] . 藝術市場 ,2021 ( 07 ) :130-131.

黃雋 . NFT 與藝術品市場 [ N ] . 金融時報 ,2021-06-11 ( 011 ) .

趙子龍 .NFT 藝術品：風口還是泡沫？ [ J ] . 藝術市場 ,2021 ( 06 ) :30-31.

作者 李彤欣

編輯 曾憲天