區塊鏈成本效率

① 數字人民幣專題報告：CBDC將成全球跨境支付主流趨勢之一

（報告出品方/作者：東方證券，張穎）
一、 數字貨幣在跨境支付中的關鍵作用：利用區塊鏈技術實現成本效益優化
在全球跨境支付規模持續增長的背景下，傳統跨境支付方式面臨著高成本、低效率的挑戰，而區塊鏈技術的數字貨幣（CBDC）正成為解決這一問題的重要方案。中國的人民幣跨境支付系統處理的交易量與日俱增，2020年達到220.49億筆，金額45.27萬億元，較上一年分別增長了17.02%和33.44%。日均處理業務量為8855.07筆，金額為1818.15億元。
CBDC通過區塊鏈技術不僅能夠提高跨境支付的透明度，還能有效降低操作成本，縮短轉賬周期，減少潛在的拒付和欺詐風險。中國參與了國際組織多邊交流，與世界頂尖院校、金融機構、跨國機構以及各司法管轄區的貨幣和財政監管部門展開合作，共同探討法定數字貨幣的前沿議題。中國人民銀行數字貨幣研究所與香港金管局簽署了合作備忘錄，加入了國際清算銀行創新中心（BISIH）牽頭的多幣種法定數字貨幣橋（mCBDC Bridge）項目，與各國央行共同探索法定數字貨幣的實踐應用。
二、 全球CBDC跨境支付項目
1. 中國香港與泰國的Inthanon-LionRock項目：香港金管局與泰國中央銀行合作，共同開發了連接各自CBDC的跨境走廊網路，以實現港元-泰銖在批發層面的同步交收流程。通過這個項目，中國香港與泰國央行能夠支持實時跨境資金轉撥，顯著降低了結算過程中的中介環節，提高了效率，降低了成本，降低了結算風險，並提高了資金轉移的透明度，滿足合規要求。盡管目前僅納入了10家商業銀行進行測試，但模型具有可擴展性，可以應用於其他地區和市場。
2. 新加坡的Ubin項目：新加坡金融管理局與摩根大通、淡馬錫等合作，通過使用區塊鏈和分布式分類賬技術探索付款和證券清算、結算的可能。該項目旨在開發更簡單、更高效的替代基於央行發行的數字代幣的系統，以解決金融業和區塊鏈生態系統面臨的挑戰。Ubin項目是一個多階段、長期項目，已經進入第五階段，旨在通過實際實驗驗證技術的潛力和帶來的益處。
3. 加拿大的Jasper項目：加拿大央行與私營部門合作，探索分布式分類賬技術（DLT）在結算高價值銀行間付款中的應用，調查了DLT在提高清算和結算效率方面的潛力。該項目的意義在於評估DLT在金融領域的應用，探索數字貨幣與其他資產集成的潛在好處，並與其他國家合作建立跨境貨幣結算系統。
三、 數字人民幣在國際支付領域的潛力
與傳統跨境支付流程相比，數字人民幣簡化了認證流程、減少了中間環節、降低了手續費，提高了跨境支付效率。數字人民幣通過區塊鏈技術，將跨境支付審核流程由「串聯」變為「並聯」，有效提高了交易速度，降低了成本，並提高了支付的透明度和安全性。這不僅有利於保護中國的金融安全穩定，也有助於加強與其他國家的貿易對接，保護中國的商業利益。
1. 數字人民幣在國際清算中的應用：數字人民幣的推行有望跨過SWIFT系統，沖擊現有的國際清算體系。SWIFT系統由歐美國家主導，存在系統性風險，如美國曾考慮將中國香港排除在SWIFT系統之外，此舉將對中國的國際貿易和金融往來產生重大影響。數字貨幣的出現將為國際支付提供更高效、低成本的替代方案，減少對傳統系統的依賴。
2. 中國人民銀行與香港金管局的合作：中國人民銀行與香港金管局正研究使用數字人民幣進行跨境支付的技術測試，旨在為中國大陸和香港居民提供便捷的跨境支付服務。
3. 多邊央行數字貨幣橋研究項目mCBDC Bridge：中國已加入由國際清算銀行創新中心（BISIH）牽頭的多邊央行數字貨幣橋研究項目（m-CBDC Bridge），旨在建立連接多國央行數字貨幣系統的「走廊網路」，實現點對點的報文傳輸，提供高效便捷、成本低廉的跨境支付服務。
四、 投資分析與重點公司分析
全球CBDC的部署策略各不相同，但主要目標包括金融體系的保護、金融能力的提升、國家全球金融體系地位的增強以及央行的數字化轉型戰略。數字人民幣具有增強跨境支付效率、降低跨境支付成本的潛力，預計未來將提升人民幣的國際競爭力。
四方精創是一家專業金融IT服務供應商，參與了跨境CBDC項目的建設。拉卡拉作為支付機構，通過戰略投資和系統整合，加強了跨境支付和數字人民幣業務能力，拓展了包括產業供應鏈、景區、大中型商戶在內的多個新場景。這些公司通過與央行數字人民幣的合作，進入了新的收入增長點。

② 關於區塊鏈的問題有哪些

關於區塊鏈的問題，主要包括以下幾個方面：

1. 貨幣的網路效應與貨幣錯配問題：

   • 問題描述：在法定貨幣主導的世界中，加密貨幣的支付場景受限，且基於智能合約的金融產品以Token為計價單位時，存在與現實風險相匹配的貨幣錯配問題。
   • 可能解決方案：採用央行數字貨幣或全球穩定幣的Token模式，基於足額法幣儲備資產發行，價值與法定貨幣或一籃子法定貨幣掛鉤，並受增信措施保障。

2. 預言機的「不可能三角」問題：

   • 問題描述：預言機作為區塊鏈外信息通往區塊鏈內的橋梁，無法同時滿足准確、去中心化和成本效率三個特徵。
   • 可能解決方案：在主流金融應用中，優先保證准確性和成本效率，適當犧牲去中心化特性。

3. 去信任化的能力邊界問題：

   • 問題描述：去信任化可能導致超額抵押與流動性佔用，以及多重身份攻擊和串謀攻擊問題。
   • 可能解決方案：不應盲目追求去信任化，應根據具體場景和需求合理設置抵押品要求。

4. 技術與機制設計的有機融合問題：

   • 問題描述：區塊鏈應用不僅是技術問題，更是經濟和治理屬性的結合。如何有機融合技術和機制設計，是區塊鏈發展的重要挑戰。
   • 可能解決方案：在技術進步放緩時，通過區塊鏈經濟和治理機制的拓展來彌補技術不足。

5. 數字貨幣與數字資產的可編程性問題：

   • 問題描述：區塊鏈要成為大規模價值結算協議，必須理解與區塊鏈相關的貨幣和金融形態，特別是數字貨幣和數字資產的可編程性。
   • 可能解決方案：通過分布式賬本中流轉的價值來激勵現實中的人和機構，從而影響現實中商品和服務的生產、流通和消費。

綜上所述，區塊鏈在金融領域的應用面臨多方面的挑戰和問題，需要通過技術創新、機制設計和政策引導等多方面努力來加以解決。

③ 區塊鏈有什麼發展前景

區塊鏈有著廣闊的發展前景，主要體現在以下幾個方面：

1. 降低信任成本：

   • 區塊鏈作為平行於互聯網的新技術，其核心價值在於解決了人與人之間信任傳遞的成本和效率問題。通過去中心化、分布式記賬等技術特點，區塊鏈能夠顯著降低企業間的信任成本，尤其是在金融領域，這種成本的降低將帶來顯著的效益。

2. 金融行業成本優化：

   • 對於金融企業來說，區塊鏈技術能夠極大地節省成本。例如，在銀行卡轉賬等結算業務中，區塊鏈可以降低銀行在結算業務、設備、技術力量以及交互等方面的投入，使成本降至非常低。

3. 會計與審計行業的革新：

   • 區塊鏈在會計領域的應用同樣具有革命性。區塊鏈賬本的記錄、交易的確認過程本身就是一個審計的過程，能夠完整保留交易記錄並對全網公示。這意味著，未來的審計行業可能會因為區塊鏈技術的發展而發生重大變革，甚至可能使得傳統的審計行業逐漸消失。

4. 跨行業應用的拓展：

   • 除了金融和會計領域，區塊鏈在其他行業也有著廣泛的應用前景。例如，在供應鏈管理、知識產權保護、數字身份認證等領域，區塊鏈技術都能夠發揮重要作用，提高效率和透明度，降低運營成本。

5. 技術融合與創新：

   • 隨著技術的不斷發展，區塊鏈將與人工智慧、大數據、物聯網等其他新興技術進一步融合，催生出更多創新應用和服務。這些融合應用將推動區塊鏈技術在更多領域的深入應用，進一步拓展其發展前景。